国内最大的证券公司昊海生科：业绩增长乏力叠加治理隐忧，“玻尿酸巨头”高分红引争议|ESG案例

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作者|魏文倩

5月8日，昊海生科（688366.SH）公告称，公司收到控股股东、实际控制人之一蒋伟通知，其于近日收到中国证监会出具的《立案告知书》，因涉嫌内幕交易，根据相关法律法规，决定对其立案。尽管昊海生科声明该事件与公司股票无关，但市场反应消极，当日股价下跌1.71%。

昊海生科是国内首家“港股+科创板”双重上市的医药企业，被称为“巨头”，与华熙生物、合称为“医美三剑客”。然而目前，昊海生科正面临经营挑战，业绩增长乏力。

在ESG方面，根据Wind ESG最新评级，昊海生科获评“A”级，位于行业领先水平。但在治理层面，其得分仅略高于行业平均水平，与行业领先水平仍存在一定差距，个别问题值得关注。

图源：Wind ESG

业绩增长乏力

2025年3月，昊海生科发布2024年财报。数据显示，公司全年实现营业收入26.98亿元，同比增长1.64%；归母净利润4.20亿元，同比增长1.04%，为2021年以来首次实现个位数增长。扣非净利润3.79亿元，同比下降1.12%，表明公司的核心业务已经陷入负增长。

而昊海生科2025年一季度报告显示，公司实现营业收入6.19亿元，同比下滑4.25%；归母净利润0.90亿元，同比下滑7.41%。

昊海生科的主营业务包括医疗美容与创面护理产品、眼科产品、骨科产品和防粘连及止血产品等。曾经作为公司支柱业务的眼科产品在2024年实现营业收入8.58亿元，同比下降7.60%。其中，人工晶状体产品实现营业收入 3.28亿元国内最大的证券公司，同比下降 14.06%；眼科粘弹剂产品实现营业收入0.93亿元，同比下降 19.53%。

对此，昊海生科解释，公司的人工晶状体产品在国家集采中标后销量有所增长，但集采中标价下降导致收入收缩。这种“以价换量”策略对营收影响显著。

除眼科业务外，昊海生科的骨科产品和防粘连及止血产品同样受到集采和高值耗材控费控量等政策因素的影响，在2024年均呈下滑趋势。这些业务板块的疲软表现进一步加重了公司整体营收增长的压力。

在传统业务板块承压的背景下，医疗美容与创面护理产品成为公司为数不多的增长亮点，但增速明显放缓。2024 年，公司的医疗美容与创面护理产品共实现营业收入 11.95亿元，增幅为13.08%，占总收入的比重最高，达到44.38%。其中，占比超过六成的玻尿酸业务实现营业收入7.42亿元，同比增长23.23%，较2023年95.54%的增速大幅回落。

事实上，昊海生科已经构建多层次的玻尿酸产品矩阵。公司推出了面向大众市场的“海薇”系列、定位中高端的“姣兰”系列，以及高端市场的“海魅”系列，形成了完整的市场覆盖体系。2024年7月，公司进一步推出第四代高端产品“海魅月白”，与“海魅”、“海魅韵”共同强化在高端市场的竞争力。

然而，在当前高度竞争的医美玻尿酸市场环境中，昊海生科依然面临着诸多挑战。摩熵咨询数据显示，截至2024年10月31日，经NMPA批准的有效期内的医美注射玻尿酸产品共有69款。其中，进口产品占比超过50%。本土竞争对手爱美客、华熙生物也在加速高端化布局。

市场竞争加剧叠加消费降级，玻尿酸产品价格持续承压。据弗若斯特沙利文报告，2017-2021年间，玻尿酸原材料价格累计下跌40.95%，终端产品均价下降28.64%。昊海生科也在机构交流会上坦言，医美行业蓬勃发展，但行业收入端受消费降级影响，医美机构收入和客户来源减少。

此外，重组胶原蛋白、羟基磷灰石等新型材料的加速渗透可能会逐步蚕食传统玻尿酸的市场份额。弗若斯特沙利文数据显示，2022年，中国重组胶原蛋白产品市场达到192.4亿元，未来将以年复合增长率为44.93%在2025年达到585.7亿。2030年，中国重组胶原蛋白产品市场将达到2193.8亿元。因此，昊海生科对玻尿酸产品的高度依赖可能在未来面临更大的市场风险，急需找到新的增长点。

公司治理亟待提高

在业绩增长乏力的情况下，昊海生科于2024年度却实施了高达2.31亿元的现金分红，占当期归母净利润的54.92%，创公司自2019年A股上市以来新高。值得关注的是，截至2024年，公司实控人蒋伟夫妇持股比例高达45.82%，成为分红政策的最大受益方。

据统计，2021年至2024年间，昊海生科累计分红金额近5.89亿元。按蒋伟夫妇43%的平均持股比例估算，其在此期间获得超2.5亿元分红收益。这种高比例分红政策虽可提升股东短期回报并增强投资者信心，但由于实控人持股比例较高，主要收益实际流向了大股东，可能影响中小股东利益。

另外，昊海生科高管薪酬的变动也值得关注。2024年，公司董事长和总经理年薪均突破300万元，较2023年增长超过58%，与公司整体业绩的微幅增长形成鲜明对比。与此同时，公司研发人员的平均薪酬为31.33万元，同比有所下降。公司的高额分红与高管薪酬增长占用了大量现金流。薪酬结构失衡可能影响研发人员的积极性，不利于公司长期发展。

综上，昊海生科正面临业绩增长放缓与治理隐忧的双重挑战。当前，医美市场竞争激烈，公司核心业务增长乏力，玻尿酸产品同时面临价格下行与替代品冲击风险。加之高比例分红、高管薪酬与业绩脱节、研发人员薪酬缩减等问题，公司治理水平亟待提升。

参考资料：

《昊海生科告别高增长神话，实控人蒋伟夫妇2024年豪取上亿分红》；创业最前线

《昊海生科实控人涉内幕交易遭立案，超54%净利用于分红合理吗？》；观察者网

《医美巨头昊海生科实控人被立案》；北京商报

《医美三大佬，都不想只靠玻尿酸了》；巨潮

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